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货币基金收益率料下行

  如果将同业存单纳入同业负债,看作是对同业存单市场进行“供给侧改革”,那么近日市场传言的货币基金新规则意味着同业存单需求端将被受到约束。

  有消息称有关方面正酝酿货币基金新规,核心内容主要包括三点:一是禁止货基投资主体评级低于AA+以下的商业银行发行的存单;二是AAA级以下商业银行发行的同业存单的投资比例最高不得超过10%;三是规定同一基金管理人管理的全部货基投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券,不得超过该行净资产的10%。

  货币基金是同业存单市场最大的增量投资者。兴业研究数据显示,截至2017年第二季度,货币基金净值总规模已达到5.3万亿元,其中银行存款和同业存单是货币基金资产配置的主要选择,货币基金资产中约57%为银行存款和清算备付金,18%为同业存单。从持有规模上看,至2017年第二季度,共17家基金持有同业存单的规模在200亿元以上。“不论是从同业存单持有情况还是从货币基金自身规模与配置结构来看,同业存单与货币基金早已产生紧密的联系。”兴业研究指出。

  业内人士分析,一方面,货币基金新规可能导致大型货币基金规模扩张受到影响;另一方面可能影响货币基金收益率。“由于同业存单是货币基金投资标的中收益率较高的资产,以及货币基金对同业存单投资的限制,货币基金面临资产重新配置的压力,或导致货币基金收益率下降。”

  兴业研究认为,如果上述限制性措施得到实行,可能带来的结果:一是货币基金收益率下行;二是大型货币基金缩减规模;三是货币基金市场集中度下降,中小货币基金因受到新规限制程度低,更有机会追赶大型货币基金;四是货币基金产品同质化打破,将出现风格上的分化;五是同业存单发行利率分化,发行利率两端走。

  不过,一家公募基金的货币基金经理告诉中国证券报记者,市场上规模较大的基金公司投资于AA+以下商业银行发行的存单体量是有限的,例如其所在的公司几乎都投资于AA+以上的商业银行,因此中大型基金公司在这方面受到的影响不大。

  上述基金经理指出,相比之下,传言中的新规更为关键的影响在于对机构占比集中度的规定。传言中的新规对货币基金的机构持有人占比有规定,前十大机构持有人占比超过一定比例,就会对货币基金组合中品种的剩余期限和流动性提出要求,这可能导致该类货币基金收益率下行。因此该类货币基金面临分散持有人的巨大压力,未来货币基金市场本身可能存在客户再分流的过程。

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